构建金融服务未来产业的长效机制

2026-11-07 · 京海配资

作者/郝大鹏（中国社会科学院经济研究所） 习近平总书记要求，“大力发展科技金融，构建与未来产业全生命周期融资需求相适应的金融服务体系，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技”。2026年10月21日公布的《中共中央办公厅 国务院办公厅关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》进一步提出，“促进科技、产业、金融良性循环”。这些要求为构建金融服务未来产业的长效

作者/郝大鹏（中国社会科学院经济研究所）

习近平总书记要求，“大力发展科技金融，构建与未来产业全生命周期融资需求相适应的金融服务体系，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技”。2026年10月21日公布的《中共中央办公厅 国务院办公厅关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》进一步提出，“促进科技、产业、金融良性循环”。这些要求为构建金融服务未来产业的长效机制指明了方向。近年来，我国科技金融体系加快健全，金融活水正以前所未有的力度向科技创新和未来产业汇聚。同时也要看到，未来产业所具有的产业化初期技术路线未定、依赖长期持续投入、市场需求模糊、回报兑现缓慢等特征，决定了其投融资模式显著区别于其他产业。因此，要坚持有效市场和有为政府协同发力，在科学认识未来产业发展规律、精准识别金融服务短板的基础上，加快构建金融服务未来产业的长效机制，多措并举推动未来产业高质量发展。

推动未来产业高质量发展，首要前提是科学把握其发展逻辑、成长特征和演进规律，为金融政策精准发力筑牢根基。

未来产业是现代化产业体系的重要组成部分。未来产业脱胎于基础科学与颠覆性技术的重大突破，整体处于萌芽孵化与早期培育阶段，具备突出的战略先导价值，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等行业。从产业谱系看，现代化产业体系是各类产业形态功能互补、动态接续的有机整体。传统产业筑牢实体经济根基，新兴产业是现阶段经济增长的重要动力，未来产业则承载中长期战略储备功能，三者之间相辅相成、相互促进。当前布局培育的未来产业，伴随技术成熟度提升和应用场景拓展，将逐步演进为新兴支柱产业，带动整个现代化产业体系吐故纳新，为高质量发展注入源源不断的新动能。

未来产业呈现鲜明的阶段性成长特征。从全球技术与产业演进规律来看，未来产业至少呈现四方面鲜明特征。一是技术路线高度不确定。未来产业往往存在多条并行的技术路线，何种技术路线最终胜出、何时实现规模化和商业化，事先难以准确预判。二是价值实现长周期。从基础研究、技术攻关、中试验证到规模化应用，往往需要十年甚至更长时间，研发投入强度大、回报兑现慢，呈现投入在前、收益在后的特征。三是创新收益与风险不对称。项目一旦成功，就具有巨大的引领带动效应，但单个项目失败概率较高，投资回报呈现出典型的高风险、高潜在回报、偏态分布等特征。四是高度依赖产业组织生态。未来产业并非单一企业能够独立完成的，需要产学研用深度协同、各类型企业融通发展，以及数据、算力、人才、标准、场景等要素系统配套。

当前，我国金融体系在服务未来产业方面已取得积极进展。截至2026年上半年，支持做好金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额达4.6万亿元，银行系金融资产投资公司（AIC）股权投资试点签约意向金额突破3800亿元，创业投资等耐心资本持续壮大，资本市场支持科技创新力度不断加大。与此同时，金融服务未来产业仍然存在一些短板亟待补齐。

资本错配与耐心资本供给不足。未来产业天然具有长周期、高投入、高风险等特征，这与传统金融资本追求短期回报、风险规避等属性相矛盾。传统金融体系对可预测现金流和抵押品的依赖，会系统性低估前沿技术项目所蕴含的长期期权价值，导致最该投钱的地方反而最缺资本。当前，我国处于孕育萌发阶段的早期硬科技项目仍面临“最先一公里”融资难题，风险偏好高、期限足够长的早期资本供给不足，金融机构“短钱长投”压力较大。当前，大量资本在少数热门赛道和确定性较高的成长期项目上扎堆投资，加剧了同质化竞争。2026年前三季度，创投市场中10亿元以上超大额交易笔数仅占1.2%，金额却占了全部披露金额的45.8%，结构性虹吸效应十分明显，早期项目融资持续承压。此外，国内私募股权和创投基金常见的“5+2”存续模式，与硬科技成长周期尚不完全匹配，国有创投机构的长周期考核、尽职免责机制仍需完善，真正能陪伴未来产业成长的耐心资本仍显不足。

创新溢出效应显著与风险分担机制不健全有关。未来产业根植于基础研究和前沿技术突破，其创新活动具有显著的外溢性。知识创新通常具有公共产品属性，研发投入的私人回报往往低于社会回报，竞争性市场条件下创新投入往往会低于社会最优水平。对未来产业而言，这种外部性不仅体现为知识创新溢出，还体现为技术路线试错的公共信息价值，即任何一家企业在某条技术路线上的探索，无论成败，都会为后续跟进者提供可资参考的技术和市场信息，而失败成本却由探索者独自承担，单靠市场自发力量难以形成有效激励。当前风险分担机制仍存在明显短板，科技保险、融资担保、风险补偿等风险缓释工具覆盖面有限、产品丰富度不足；知识产权价值评估、登记、流转、质押等处置体系尚不完善，难以有效缓释风险；基层信贷人员对支持早期创新项目仍存在顾虑，尽职免责制度在部分机构尚未落到实处。

需求不确定性突出与早期市场培育困难。未来产业的不确定性不仅存在于技术供给端，也存在于需求侧。科技创新从实验室原型到规模化商用之间存在一个关键的“死亡之谷”区间，即中试验证、首台（套）示范和首批次应用阶段，这一区间的技术与市场双向不确定性最高、失败概率最大。未来产业不仅面临“能不能做出来”的技术风险，还面临“做出来有没有人用”的市场风险。从实践看，我国在首购订购支持力度、应用场景开放、新技术新产品标准制定等方面仍然存在短板，金融机构对首台（套）装备、首批次材料、首版次软件的风险识别和金融服务能力也有待提升，保险补偿、订单融资、供应链金融等工具对早期市场培育的支撑作用尚未充分发挥。

探索构建金融服务未来产业长效机制的路径

一是强化政策引导作用，用好结构性政策工具。货币政策既要保持流动性充裕、为科技创新营造适宜的货币金融环境，也要在结构性、精准性上下功夫，更好引导金融机构优化贷款投向。实施好科技创新和技术改造再贷款等结构性货币政策工具，继续动态优化额度、利率和支持范围，发挥再贷款资金的引导作用，推动金融机构向早期硬科技领域延伸。保持政策连续性，稳定市场主体对政策的预期。

三是完善风险分担机制，健全容错纠错制度。建立健全适应未来产业高风险特征的风险分担体系，适当提高科技型企业贷款不良容忍度，落实落细尽职免责制度，让支持早期创新的一线人员“敢贷、愿贷、能贷”。丰富科技保险产品体系，扩大融资担保、风险补偿和财政贴息覆盖面，形成信贷、保险、担保、财政多方联动的风险缓释体系。完善知识产权评估、登记、流转体系，提升风险定价精准度。

四是加强宏观政策协同，优化金融资源配置。把握未来产业长周期成长规律，健全金融政策与科技、产业、财政、监管政策的协同机制，加强信息共享、规划对接和工具配合，推动科技、产业、金融高水平良性循环。统筹央地金融资源配置，引导各地立足资源禀赋和产业基础，因地制宜发展特色金融服务模式，避免在热门赛道上低水平重复布局和“内卷式”竞争，把有限的金融资源集中到真正具备基础和潜力的方向。

(本文作者介绍：权威、专业、理性、前沿，宣传金融政策、分析金融运行、报道金融实践)

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